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3年期央票重启冲击有限
3年期央票重启冲击有限
周三央行宣布重启3年期央票发行，这1举措被市场视为货币政策紧缩的又一信号，周四市场转而出现下跌，上证指数收出连续第三根阴线。但是，仔细分析3年期央票发行的背景，我们可以看出，这北京医治白癜风好的医院一次的重启带来的更多的是对市场的心理冲击，在消化这1短时间负面因素以后，市场仍有机会再度向上冲击。从央行3月以来的操作看，1年央票发行占比延续回落，绝对范围也由3月初的1000亿左右着落之600亿，银行配置热情延续回落，而7月、10月到期资金范围较大，4月继续发行3个月与6个月期品种将导致未来回笼压力增大，因此央行选择此时重启3年期央票，而非对流动性冻结力度更大的准备金上调或提高1年期央票发行利率，说明管理层的主要意图并不是释放紧缩信号，更多是出于流动性管理需要。从汇率市场的表现看，4月8日1年期NDF反应的人民币升值预期为3.03，较3月末上升0.63个百分点，逼近10年1月高点，此时升息将吸引资金加速流入，不利于通胀预期管理。虽然美国近期就业数据有所好转，但2月消费信贷创下3个月来最大降幅，而4月8日联邦基金利率期货显示市场预期11月升息的概率由4月5日的最高点回落15.5个百分点，美国短期内无升息可能性，这也在一定程度上减低了央行升息的压力。从近几日债市表现看，1年期央票一二级市场利差由3月末的不足2BP，扩大至7.15BP，显示市场对1年央票发行利率进一步上行预期增强，显示市场情绪较为谨慎，但与前期相比，仍属温和。4月8日10年期国债二级市场收益率仅小幅上升3.67BP，而基于7日回购利率的人民币利率互换报价中值也持平于前期水平，并未出现显著回升。目前市场普遍预期3月份的CPI有所回落，短期内央行升息的可能性其实不充分，但从食品CPI表现看，3月食品CPI的回落具有季节性，而未来由于干旱及生猪收储导致的粮价与肉价回升均对食品CPI回升构成支持，从非食品CPI表现看，近期大宗商品普遍创出近期新高，未来输入性通胀压力不容小觑，而PMI购进价格指数3月回升4个百分点，较历史中值高1.6个百分点，增幅高于季节表现，预示原材料价格有上涨压力。近期食用农产品价格指数跌幅逐步收窄，而生产资料价格指数涨幅逐步扩大，亦反应了这1趋势，因此加息最早可能在2季度进行，这在中期仍会对股指构成一定的压力。信贷数据方面，3月份新增贷款范围接近2月水平，预计全年新增贷款8万亿，而一季度占35，考虑到该水平低于40的历史均值，符合监管层对信贷安稳投放的要求，因此这1数据并不会引发管理当局的严全国哪家医院医治白癜风最好厉调控，因此政策环境应不会对股市构成明显冲击。同时3年央票的重启也下落了近期继续上调存款准备金比率的可能性，有助于减缓市场耽忧情绪。我们预计，随着下周数据逐步明朗，股市将有望企稳回升。但投资者对房地产板块应有所警惕，从近期的一系列消息看，房地产调控的进一步措施出台的可能性较大，在利空未能释放前，对这1板块采取躲避态度应是第一选择。
